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看一看潍柴动力-发动机是主要盈利来源--中国机械网(www.jx.cn)新闻资讯

发布时间:2021-10-20 15:06:53 阅读: 来源:熔接机厂家
看一看潍柴动力-发动机是主要盈利来源--中国机械网(www.jx.cn)新闻资讯

事件:

重卡是汽车行业中周期性最强的细分市场,也是受益于国家4万亿基建投资的行业之一,其销售高峰期通常发生在每年的1、2季度,也就是新开工项目建设期初,目前已进入行业敏感期,因此我们于近期对公司进行了调研。

评论:

公司目前的排产情况符合我们的预期,发动机业务的产能利用率相当于08年同期的70%,生产线由三班改为双班,我们预计公司2月份发动机产销量可达2万台左右,与08年同期略有下降。预计09年一季度公司发动机产销量为6-8万台之间,较08年同期下滑20-40%之间。

由于潍柴重卡发动机市场份额超过40%,预计公司的销量表现更接近于行业的平均水平,3月份的销售高峰期同样会出现环比上升的情况。但公司重卡业务盈利回升很大程度上依赖于物流牵引车市场的转暖,预计09年下半年将有所反应。

08年四季度潍柴最差盈亏平衡

公司盈利的主要来源是发动机业务。潍柴08年四季度发动机销量在29000台左右,略超盈利平衡点。2008年,预计潍柴本部、陕西法士特、陕西重汽将获得高新技术企业资质,所得税率将从25%(预缴降至15%,预计所得税节约将作为资产负债表日后事项最终在2008年确认。上述两项事宜,将使08年四季度单季最终盈利在0-1亿元。考虑到公司可能提取的准备、适当平滑周期的会计处理方式,我们模型暂按08年四季度盈利为零测算,即保守预计2008年潍柴EpS在242元。

发动机业务是公司主要盈利北京遗产继承律师来源

以2008年为例,预计发动机业务实现净利1583亿元,占全部净利的79%。

发动机业务多元化抗风险

2009年重卡行业销量将下降30%,重卡行业盈利将下降30%-50%。但潍柴动力盈利跌幅将弱于行业平均,主要原因系公司发动机产品横跨两个行业-重卡、工程机械,分散了业务过度集中于重卡行业的风险,预计2009年配套工程机械的发动机占比将从30%上升至39%。

公司将受益于机械行业回暖

1、2009年,受4万亿投资的拉动、企业库存快速消耗、原材料价格下跌等因素影响,工程机械行业表现将远好于重卡行业,且随着08年二季度新项目陆续进入施工阶段,机械行业将先于重卡行业回暖。轮式装载机行业标准化特性强,增长较为稳定,预计5吨以上轮式装载机市场销量将增长8%。2、潍柴在5吨以上轮式装载机占有80%以上的市场份额,主要客户是柳工、龙工、临工、徐工、山工。2001年以来,公司柴油机为工程机械配套的比例在30%-50%之间波动。2009年,预计潍柴顺应市场继续调整发动机产品结构,工程机械发动机销量占比将从2008年的30%上升至39%。

公司将受益于重卡行业复苏

预计重卡行业即将走过最差时候,09年下半年开始复苏,2009、2010年销量增速分别为-30%、30%,公司09年下半年将受益于重卡行业复苏。预计2009年、2010年公司配套重卡的发动机销量14万台、182万台,同比增速分别为-30%、30%。我们在《汽车行业2009年投资策略:并购先行,轮动在后》中曾重点指出:“在重卡行业运行到‘最差时候’前后,我们将调高相关公司评级”,现选取此点位调高公司评级。

上调公司投资评级至“谨慎推荐”

将潍柴动力评级从“中性”调高至“谨慎推荐”。预计公司2008-2010EpS分别为242元、191元、265元。2009年假设公司重卡发动机销量回落速度与行业保持一致,实际公司表现可能优于行业。12个月目标标涨幅30%,目标股价为37元,对应于2009年19倍pE,2010年14倍pE。

潍柴动力与中国重汽(000951)均是重卡行业领先者,双方轮流抢占潮头。但目前阶段(即2009年,我们认为,潍柴动力优于中国重汽。原因是:潍柴动力对外销的依赖性弱于中国重汽;潍柴动力对重卡行业的依赖性弱于中国重汽,预计2009年公司发动机39%配套工程机械,而工程机械行业回暖力度大大好于重卡;公司内控EGR的国III发动机已通过验证,预计5月相关整车产品将获得验证。从国III发动机看,潍柴内控EGR成本将远远低资深离婚案件律师于中国重汽,高压共轨配套情况亦远好于中国重汽。综合上述两方面的情况来看,我们认为,欧III发动机的相对优势,潍柴“涨”重汽“落”。

风险提示:在09年“存量”竞争环境下,公司发动机业务面北京涉外离婚律师临降价压力,这有可能大大削弱公司的盈利能力。